如何在A股中觅得一人心 白首不相离?

2018-09-18 07:02  中财网  钱多多

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近期市场关于底部的多空分歧日渐增多。

看多派:逻辑聚焦于多重见底信号的叠加。

看空派:逻辑在于担心经济下行,市场缺钱,贸易摩擦压制情绪提升。

两派看似都有理!

前者看重的是企业的长期价值回报,后者更多关注的是短期的情绪指标和博弈价值。

而这种分歧恰恰是将“价值投资”重新放上了辩论席。

客官或许会说,笔者,你是又想说服我做“价值投资”吗?!

那,我们先来看看大多数人以为的价值投资是什么——

估值便宜就是价值投资?长期持有就是价值投资?

而这些恰恰是价值投资的误区,或者说以偏概全。

那到底何为价值投资?

一言以蔽之,就是选择最优质的公司,以合理的价格买入、分享公司价值的提升。

广告法教导我们,“最”字不能乱用。

什么是最优质公司?如何在厚重的财务年报中纲举目张,找寻出代表企业盈利质量的关键指标?

净资产收益率(ROE)无疑就是这个制胜点。

看企业,我最看重的是ROE指标,能维持高ROE特性的股票,才是我最终的选择标的。——沃伦·巴菲特

ROE越高意味着企业的盈利能力越强。而巴老爷子的这番话还有个关键词—— “维持”。长期ROE越稳定,意味着在漫长的运营里,企业经营越稳定,是理想的投资标的。

那如何为持续的高ROE指标来定量?笔者先卖个关子,放在后文来解释。

但是再好的公司如果股价过高,也只可远观。

所以,挖掘出好的公司只是第一步,如何在合适的价格切入也是至关重要。

那有没有这样一个指数,能集结上述所言的价值投资理念,网罗优质标的?

国信价值指数(931052)聚焦具有长期稳定盈利能力的标的,同时注重企业的估值水平,以合理价格介入。

下面,笔者四步法为你解析

国信价值指数投资理念

Step1:

甄选连续三年ROE(扣非净利润)大于10%的公司,并对时间点做出严苛要求——要求中报和年报ROE均大于10%。也就是要求你在每次考试中都名列前茅。

Step2:

剔除连续两个时点中滚动ROE均下降的股票。对于那些业绩存在翻船可能性的个股 say NO!

关键词就在于——长期、稳定、高!

Step3:

第三个要解决的问题是性价比,不但买的好,还要价格合理。国信价值指数将公司按照“扣非后ROE(TTM)除以市净率”进行从高到低的排序,选取排名前100家公司作为指数的最终样本,解决“估值陷阱”问题。

Step4:

最后也是不能忽视的一点,国信价值指数是等权重计算指数收益率,规避大市值公司权重过大的问题。

四道关卡,严格把控,这样精挑细选出的个股怎么能不是“尖子生”呢?

有客官说,这个指数编制看起来并不复杂嘛,我也能依样画葫芦炮制一个出来。的确,对于投资“老法师”来说,构建这样一个投资组合并不复杂。但是指数编制后需要定期对样本成分股进行更替和权重调整,这其中的工作量并非所有人能完成。

回到指数本身,那“尖子生”的过往回溯成绩到底如何?

国信价值指数自基日以来(2007年6月29日)累计回报达111.33%,同期沪深300指数跌幅-10.03%,上证综指跌幅为-27.52%。

国信价值指数自基日以来与主要指数走势比较图

数据来源:wind,2007/6/29-2018/8/29

国信价值指数犹如孤悬在上空的银河带,两个字,完胜!

从年化收益率和年化波动率的角度来看,国信价值指数在收益率显著领先于其他主要指数的情况下,并没有显现出更高的波动率。

数据来源:wind,2007/6/29-2018/8/29

美股市场最令国内投资者艳羡的就是十年长牛。不要羡慕,在A股市场里,或许我们也能做到。

同样是从国信价值基日起(2007年6月29日)计算,累计回报达111.33%,同期标普500指数累计回报为93.84%,当然标普500在走势上更为稳健。

国信价值指数自基日起与标普500指数走势比较

数据来源:wind,2007/6/29-2018/8/29

当下美国经济处于美林时钟的“过热阶段”,OECD综合领先指标已经开始走向下行通道。美股是否能迎来下一个十年长牛尚未可知,但是美股估值攀上历史高点已是不争的事实。而中证国信价值指数当下市盈率(PE(TTM))仅为7.2倍,并显著低于上证180、沪深300等规模指数。

目前无论从估值、风险定价、杠杆资金量还是换手率来看,A股市场都处于最低迷的状态。而在市场回归盈利驱动的阶段,估值修复将让长期投资回报可期。(微信公众号富国基金)

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